先导电科“二进宫”，衢州发展能成为第二个光智科技吗？

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　　7月29日晚，衢州发展（600208.SH）发布公告，公司规划通过刊行股份等阵势购买广东先导稀材股份有限公司合手有的先导电子科技股份有限公司（以下简称“先导电科”）的股份，专门购买先导电科其他推动合手有的股份，并召募配套资金。

　　而就在一个月前的6月27日，光智科技（300489.SZ）刚刚文书，远离收购刊行股份及支付现款购买先导电科100%的股份。

　　时隔一个月，先导电科就卷土重来，有何秘要？

　　为何遴荐衢州发展？

　　本次收购的发起方衢州发展为衢州国资上市公司，最终实控东说念主衢州国资委曲折合手有公司28.83%的股份。

　　衢州发展主商业务为房地产，2024年，公司完了营收和净利润永诀为164.85亿元和10.16亿元。

　　凭证光智科技先行露馅的先导电科的财务信息，为止2024年6月30日，先导电科总钞票和净钞票永诀为153.3亿元和86.1亿元，同期，光智科技的总钞票和净钞票永诀为35.1亿元和5.7亿元，衢州发展的总钞票和净钞票永诀为1010.7亿元和432.2亿元。2023年，先导电科、光智科技和衢州发展营收永诀为28.8亿元、10.1亿元和172.1亿元。三家公司的体量呈现为衢州发展>先导电科>光智科技。

　　数据开始：WIND、界面新闻盘问部

　　进一步量化角度看，先导电科在总钞票、净钞票和营收方面都逾越光智科技的100%，组成“类借壳”，而先导电科在总钞票、净钞票和营收方面都未逾越衢州发展的50%，致使够不上紧要钞票重组尺度。

　　界面新闻发现，这次衢州发展收购先导电科，与光智科技的收购决议主要相反在于三点：

　　一是衢州发展体量高大于光智科技，导致收购走动从原先的“类借壳”变为定增收购；

　　二是光智科技与先导电科为归并实控东说念主朱世会，而衢州发展和先导电科并无关联关系；

　　三是光智科技主营居品为红外光学器件，先导电科主商业务为PVD溅射靶材和蒸镀材料，两边有一定高下流关系，而衢州发展主商业务为房地产，属于跨界收购。

　　其中第小数最为重要，投行东说念主士张超告诉记者：“在原先的决议中，光智科技收购先导电科后，天然不会发生实控东说念主变更，但由于先导电科体量高大于光智科技，组成‘类借壳’，而当今监管层关于借壳的审核尺度与IPO趋同，门槛较高。通过衢州发展定增收购，审核门槛无疑会裁减。”

　　先导电科是否是优质钞票？

　　先导电科主商业务为PVD溅射靶材和蒸镀材料的研发、分娩和销售业务，同期也从事高纯稀散金属及化合物的回收提纯、制备和销售业务。2022年和2023年，先导电科永诀完了商业收入21.87亿元和28.83亿元，永诀完了净利润4.66亿元和4.11亿元，存在增收不增利的迹象。

　　先导电科的居品面向露馅、光伏和半导体三大下流运用场景，露馅范畴客户包括京东方、TCL 华星光电、三星、LG、INNOLUX（群创光电）、惠科和天马；在异质结光伏范畴，其客户包括华晟新动力、通威、东方日升、REC；在半导体范畴，其居品赓续通过多家海外大厂认证。

　　凭证中国光学光电子行业协会液晶分会出具的讲明，2019年至2022年间，先导电科在天下ITO靶材市集的占有率快速栽植至天下第一。2022年于今，先导电科在天下ITO靶材市集的占有率达到30%以上，位居天下首位。

　　比年来，跟着国内平面露馅用溅射靶材市集在天下露馅面板出货面积增长、平面露馅产业移动、露馅面板厂商采购国产化替代趋势等成分的带动下高速增长。凭证前瞻产业盘问院的统计，2014-2020年中国平面露馅用溅射靶材市集限度从55亿元增长至150亿元，年复合增长率达到18.2%；2021-2023年我国平面露馅用溅射靶材行业市集限度永诀为177 亿元、209亿元和246亿元。

　　当今，在A股触及ITO靶材业务的公司就有欧莱新材（688530.SH）、阿石创（300706.SZ）、隆华科技（300263.SZ）。从限度看，2024年上半年，欧莱新材、阿石创和隆华科技靶材干系业务永诀完了收入2.15亿元、5.85亿元和2.73亿元，对应毛利率永诀为20.95%、8.84%和27.91%。

　　数据开始：WIND、界面新闻盘问部

　　2024年上半年，先导电科完了营收15.86亿元，限度高大于国内其他竞争敌手，完了净利润2.61亿元，暂未露馅毛利率，磋议到公司净利率照旧达到16.5%，公司毛利率简略率高于一众A股竞争敌手。

　　值得留神的是，先导电科的钞票办法效果并不高。公司2023年末净钞票为82.7亿元，依此绸缪，2023年摊薄后净钞票收益率仅为4.9%。这可能与公司历史上大额融资关联。据公开报说念，2022年9月，先导电科完成B轮融资，融资金额高达45亿元。这导致公司账面冗余资金较多，或尚未一说念移动为产能。

　　此前，光智科技露馅收购先导电科后，股价王人集拉出8个20cm涨停，一个月涨幅近5倍，一度成为全市集龙头。不外，高光事后，光智科技股价较最高点照旧跌去60%。

　　基于衢州发展相对较大的体量，像光智科技那般的暴涨行情或难再现。一方面，为止7月29日，衢州发展总市值为350.6亿元，而光智科技在文书重组停牌前市值在25亿元独揽，两者弹性收支巨大。另一方面，衢州发展自身是盈利的公司，而光智科技在文书停牌重组前仍处于失掉情状，注入钞票后改善更大，这也会影响钞票注入后对公司基本面改善的力度。

　　此外，做事防御组失败的历史包袱，先导电科的成本市集簇新度照旧大打扣头。

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